林業(yè)與造紙包裝行業(yè)動(dòng)態(tài)：行業(yè)淡季難現(xiàn)紙價(jià)趨勢(shì)性上漲

行業(yè)近況

　　5 月數(shù)據(jù)更新：箱板紙平均價(jià)格4,368/噸(人民幣，下同)，環(huán)比4 月增長(zhǎng)1.7%/同比增長(zhǎng)31.2%;瓦楞紙價(jià)格3,775/噸，環(huán)比增長(zhǎng)2.4%/同比增長(zhǎng)28.3%;白卡紙價(jià)格人民幣6,884/噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.9%/同比增長(zhǎng)37.5%;文化用紙6,751/噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.8%/同比增長(zhǎng)29.8%。國(guó)內(nèi)廢紙價(jià)格1,556/噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.7%/同比增長(zhǎng)27.2%;進(jìn)口廢紙價(jià)格227 美元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)7.7%/同比增長(zhǎng)29.3%。

　　2017 年1-4 月，國(guó)內(nèi)箱板紙和瓦楞紙產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)7.9%、6%;銅版和雙膠同比則分別增長(zhǎng)2.6%、7.6%。

　　評(píng)論

　　廢紙價(jià)格支撐下包裝紙價(jià)小幅反彈。5 月有約60 家箱板原紙廠提價(jià)，漲幅在50-450 元/噸不等，華東地區(qū)漲幅zui高，華北其次，華南zui后，主要是因?yàn)榻谶M(jìn)口廢紙審查條件嚴(yán)格，部分需求轉(zhuǎn)為國(guó)廢，國(guó)廢價(jià)格上漲帶動(dòng)原紙價(jià)格提升。雖然廠家上漲意愿迫切，但淡季壓力下，紙箱廠較為謹(jǐn)慎，按需采購(gòu)為主，我們認(rèn)為6月份紙價(jià)趨勢(shì)性上漲仍然困難。

　　白卡、文化紙維穩(wěn)是主基調(diào)。白卡紙前四大集體限產(chǎn)，預(yù)計(jì)減少月供應(yīng)量10 萬噸，庫(kù)存仍略高于其他紙種，市場(chǎng)壓力減輕有待于工廠限產(chǎn)時(shí)間長(zhǎng)短，6 月價(jià)格預(yù)計(jì)高位震蕩為主。銅板和雙膠紙暫未有停產(chǎn)檢修情況，但供給端未有明顯增加，銷售平穩(wěn)，紙價(jià)預(yù)計(jì)將維持高位。

　　關(guān)注包裝紙板實(shí)際產(chǎn)能投放速度。按照我們的統(tǒng)計(jì)，截止目前，今年國(guó)內(nèi)已投放新產(chǎn)能130 萬噸，全部位于華東地區(qū)，今年統(tǒng)計(jì)在冊(cè)的合計(jì)新產(chǎn)能達(dá)610 萬噸，若這部分產(chǎn)能全部按計(jì)劃投放，將對(duì)下半年旺季來臨時(shí)的紙價(jià)產(chǎn)生壓制。

　　估值與建議

　　目前太陽、山鷹、玖龍和理文分別交易在2017 年1.7/1.7/1.2/1.5倍市凈率，太陽和山鷹已處于歷史平均市凈率以下，玖龍和理文則處平均市凈率之上。短期，紙價(jià)趨勢(shì)性上漲行情難以出現(xiàn)，股價(jià)缺乏催化劑。從二季度基本面來看，文化紙價(jià)格維持高位，6月訂單鎖定情況良好，我們?nèi)云锰柤垬I(yè)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　原材料價(jià)格持續(xù)攀升;終端需求轉(zhuǎn)弱;人民幣持續(xù)貶值;新產(chǎn)能投放速度加快。